Kalshi のスリッページ：約定価格があなたが見た価格より悪かった理由

一セントのティックは見かけより大きい

これは株式から来た人々を驚かせる部分です。 $200 の株が一セント滑っても、それは 0.005% であり誰も気づきません。 Kalshi のコントラクトは $0 または $1 で決済されるため、およそ 0.01 から 0.99 の間で取引され、ティックも一セントです。

0.33 でコントラクトを買い、 0.34 へ一セント滑ると、同じポジションに対して 3% 多く支払ったことになります。もしあなたの戦略のエッジがコントラクトあたり二〜三セントなら——それは予測市場では十分立派なエッジです——一ティックのスリッページはその三分の一から全部までを食いつぶす可能性があります。

だからこそ、これまで執行コストを考えたことのなかったトレーダーが Kalshi でそれを考え始めるのです。市場がより敵対的になったのではなく、分母が小さくなったのです。

イエス/ノーの板がそれを生み出す仕組み

Kalshi は二つのサイドを示し、どちらもビッドです。イエスを買うビッドとノーを買うビッドがあります。イエスのオファーの別リストはありません。なぜなら、価格 p のノービッドは、算術的には 1 − p でイエスを売るオファーだからです。

つまり、イエスを買うときにあなたがクロスする価格はノーサイドから来るということです。実際に記録された BTC 15 分市場の板では、最良イエスビッドは 0.32 に、最良ノービッドは 0.67 にありました。したがって、暗示的なイエスアスクは 1 − 0.67 = 0.33 でした。市場は一セント幅で、買い手は「その価格」と引用したかもしれない 0.32 ではなく 0.33 を支払いました。

板の片側だけを読むこと、または最終約定価格を読むことは、それを完全に隠します。最初の驚きは、多くの場合スリッページではなくスプレッドです——ビッドに精神的に固定していたのにアスクを支払うことです。

実際の Kalshi の板が実際どのように見えるか

スリッページの一般的な説明では、そこにどれだけの深さがあるかはわかりません。なぜならそれは定義ではなく測定値だからです。 DepthFeed の記録アーカイブでは、主要な BTC 15 分市場は通常、一セント（一ティック）のスプレッドを示し、各サイドに約 96 の価格レベル（最大 100 まで）があり、両サイドを合わせて約 156,000 コントラクトの滞留深さがあります。これは 2026年六月21日時点で測定されたものです。

それほど深い板ではスリッページは不可能に思えますが、小さな注文ではほぼその通りです。問題は分布です。滞留サイズはそれらのレベルに均等には広がっていません。それは固まっており、タッチのすぐ後ろのレベルは、合計が示唆するよりもはるかに薄いことがよくあります。合計の深さは市場が流動的であることを示しますが、最初の数レベルの形状が、注文が実際にいくらかかるかを決めます。

実際のラダーでの実例

上記の記録された板を取ります。ノーサイドをイエスのオファーに変換すると、およそ 635 コントラクトが 0.33 で、約 1,351 が 0.34 で、約 2,645 が 0.35 で利用可能です。

イエスを 2,000 コントラクト買います。最初の 635 は 0.33 で約定し、次の 1,351 は 0.34 で、残りの 14 は 0.35 で約定します。総コストは約 $674 なので、支払った平均価格はおよそ 0.337 です。画面の 0.33 ではありません。

それはコントラクトあたり約 0.7 セントのスリッページで、注文全体ではおよそ $13.80、コミットした現金の 2% を少し超える程度です。 2,000 コントラクトを 0.33 で約定したと仮定したバックテストは、 $660 を記録し、存在しなかった $14 の利益を静かに作り出していたでしょう。

なぜあなたのバックテストは警告しなかったのか

ほとんどすべての予測市場バックテストは、価格系列（最終約定、中間値、または定期的な終値）に基づいて構築されています。価格系列は、ある価格で取引が成立したことを記録しますが、あなたのサイズがそこで約定できたことを記録するわけではありません。

これは特定の一貫した失敗を生み出します。バックテストは、最も重要な場所で正確に最も楽観的になります。なぜなら、スリッページはサイズと緊急性とともに大きくなり、それらが戦略がお金を稼ぐか失うかの瞬間だからです。中間値での約定で強く見え、本番で消える戦略は、通常過剰適合ではありません。それらは存在しなかった約定モデルで価格付けされていたのです。

修正策は、判断時点で実際に表示されていた板に対してリプレイし、意図したサイズでラダーを歩き、注文全体が通ったと仮定するのではなく、未約定の残りを記録することです。

効果の高い順に、それを減らす方法

• 確信ではなく板に合わせてサイズを決める——数量を選ぶ前に、何が滞留しているかを確認する。
• 指値注文を使い、部分約定を受け入れます。成行注文は、ラダーが求めるものを何でも支払う指示です。
• 短期市場の決済前後の数分間は避けます。その時間帯はスプレッドが広がり、滞留サイズが薄くなります。
• スプレッドをクロスするコストをスリッページとは別に測定します。一セント市場では、スプレッドの方が二つのうち大きいことがよくあります。
• バックテストにラダーを歩かせ、コストが口座ではなくリサーチに現れるようにします。