オーダーブックの深さと最終価格：なぜ多くの予測市場バックテストは嘘をつくのか

それぞれが実際に何を教えてくれるのか

板情報を見ないバックテストがリターンを水増しする仕組み

あるマーケットの最終価格が0.50と表示されているとします。最終価格ベースのバックテストでは、買いも0.50、売りも0.50で約定したことにします。しかし実際の板は0.48の買い気配／0.52の売り気配かもしれず、成行に近い買いは0.52を払い、成行に近い売りは0.48しか受け取れません。最大でも1.00しか支払われない契約において、この往復4セントのスプレッドは極めて大きく、バックテスト内のすべての取引で積み重なっていきます。

さらに、より大きな注文は最良気配を超えて薄い価格帯へ食い込むため、スリッページが加わって状況はいっそう悪化します。これらは板情報なしには一切見えないため、板を見ないバックテストは、実際のサイズで取引した瞬間に消え去るエッジを報告してしまうのです。

PolymarketでもKalshiでも話は同じ

Polymarketでは、CLOBが各アウトカムごとに買い／売りのオーダーブックを持ちます。スプレッドと指値で並ぶサイズは、成行に近い注文が実際に払い、消化するものそのものです。Kalshiでは、バイナリ契約が片側あたり最大100レベル（100 levels）のyes/noブックを持ちます。同じスプレッドとスリッページの論理が当てはまり、スプレッドは決済（settlement）に向かって広がる傾向があります。

いずれにせよ、規律は同じです。最終価格の印字ではなく、記録されたオーダーブックの両サイド・全レベルに対してバックテストすること。DepthFeedは両ベニューのこの完全な深さを単一のスキーマで提供するため、同じバックテストコードでどちらのマーケットも読めます。