Slippage bei Kalshi: Warum Ihre Ausführung schlechter war als der angezeigte Preis

Der Ein-Cent-Tick ist größer, als er aussieht

Das ist der Teil, der Leute überrascht, die von Aktien kommen. Wenn eine $200-Aktie um einen Cent abrutscht, ist das 0.005% und niemand bemerkt es. Kalshi-Kontrakte werden zu $0 oder $1 abgerechnet, daher handeln sie ungefähr zwischen 0.01 und 0.99, und der Tick ist ebenfalls ein Cent.

Kaufen Sie einen Kontrakt zu 0.33 und rutschen Sie um einen Cent auf 0.34 ab, haben Sie 3% mehr für dieselbe Position bezahlt. Wenn der Vorteil Ihrer Strategie zwei oder drei Cent pro Kontrakt beträgt – was in Prognosemärkten ein durchaus respektabler Vorteil ist –, kann ein einziger Tick Slippage zwischen einem Drittel und dem gesamten Vorteil aufzehren.

Deshalb fangen Händler, die zuvor nie über Ausführungskosten nachgedacht haben, auf Kalshi an, darüber nachzudenken. Der Markt ist nicht feindseliger geworden; der Nenner wurde kleiner.

Wie das Ja/Nein-Buch es erzeugt

Kalshi zeigt zwei Seiten, und beide sind Gebote. Es gibt Gebote zum Kauf von Ja und Gebote zum Kauf von Nein. Es gibt keine separate Liste von Ja-Angeboten, denn ein Nein-Gebot zum Preis p ist rechnerisch ein Angebot, Ja zu 1 − p zu verkaufen.

Das bedeutet, dass der Preis, den Sie beim Kauf von Ja überschreiten, von der Nein-Seite stammt. In einem echten aufgezeichneten Buch eines BTC 15-Minuten-Marktes lag das beste Ja-Gebot bei 0.32, während das beste Nein-Gebot bei 0.67 lag – der implizite Ja-Briefkurs war also 1 − 0.67 = 0.33. Der Markt war einen Cent breit, und ein Käufer zahlte 0.33 statt der 0.32, die er vielleicht als „den Preis“ bezeichnet hätte.

Nur eine Seite des Buches zu lesen oder einen letzten Handelspreis zu betrachten, verbirgt das vollständig. Die erste Überraschung ist oft gar nicht die Slippage, sondern der Spread – den Briefkurs zu zahlen, wenn man sich gedanklich am Geldkurs verankert hatte.

Wie ein echtes Kalshi-Buch tatsächlich aussieht

Allgemeine Erklärungen zur Slippage können Ihnen nicht sagen, wie viel Tiefe dort vorhanden ist, denn das ist eine Messung und keine Definition. Im aufgezeichneten Archiv von DepthFeed zeigen die führenden BTC 15-Minuten-Märkte typischerweise einen Ein-Cent-Spread (Single-Tick) mit etwa 96 Preisstufen auf jeder Seite (bis zum vollen 100) und ungefähr 156,000 Kontrakten an ruhender Tiefe auf beiden Seiten, gemessen im Juni 21, 2026.

Ein so tiefes Buch klingt, als wäre Slippage unmöglich, und für kleine Orders ist sie das auch fast. Der Haken ist die Verteilung: Die ruhende Größe ist nicht gleichmäßig über diese Stufen verteilt. Sie ballt sich, und die Stufen direkt hinter dem Touch sind häufig weit dünner, als die Gesamtsumme vermuten lässt. Die Gesamttiefe sagt Ihnen, dass der Markt liquide ist; die Form der ersten paar Stufen sagt Ihnen, was Ihre Order tatsächlich kosten wird.

Ein durchgerechnetes Beispiel an einer echten Leiter

Nehmen Sie das obige aufgezeichnete Buch. Die Umrechnung der Nein-Seite in Ja-Angebote ergibt ungefähr 635 Kontrakte zu 0.33, etwa 1,351 zu 0.34 und etwa 2,645 zu 0.35.

Kaufen Sie 2,000 Ja-Kontrakte. Die ersten 635 werden zu 0.33 ausgeführt, die nächsten 1,351 zu 0.34 und die restlichen 14 zu 0.35. Die Gesamtkosten betragen etwa $674, der durchschnittlich gezahlte Preis ist also ungefähr 0.337 – nicht die 0.33 auf dem Bildschirm.

Das sind etwa 0.7 Cent Slippage pro Kontrakt, ungefähr $13.80 auf die Order oder etwas mehr als 2% des eingesetzten Kapitals. Ein Backtest, der annahm, dass er 2,000 Kontrakte zu 0.33 ausgeführt hätte, hätte $660 verbucht und stillschweigend $14 an Gewinn erfunden, den es nie gab.

Warum Ihr Backtest Sie nicht gewarnt hat

Fast jeder Prognosemarkt-Backtest basiert auf einer Preisreihe – letzter Handel, Mittelkurs oder ein periodischer Schlusskurs. Eine Preisreihe zeichnet auf, dass ein Handel zu einem Preis stattfand, nicht dass Ihre Größe dort hätte handeln können.

Dies führt zu einem spezifischen und konsistenten Fehler: Der Backtest ist genau dort am optimistischsten, wo es am wichtigsten ist, denn Slippage wächst mit der Größe und mit der Dringlichkeit, und das sind die Momente, in denen eine Strategie ihr Geld verdient oder verliert. Strategien, die bei Mittelkurs-Ausführungen stark aussehen und in der Praxis verschwinden, sind in der Regel nicht überangepasst – sie wurden mit einem Ausführungsmodell bepreist, das nie existierte.

Die Lösung besteht darin, gegen das Buch, das zum Entscheidungszeitpunkt tatsächlich angezeigt wurde, erneut abzuspielen, die Leiter für die beabsichtigte Größe abzulaufen und den nicht ausgeführten Rest zu erfassen, anstatt anzunehmen, die gesamte Order sei durchgegangen.

Reduzierung, nach Wirksamkeit geordnet

• Größe am Buch ausrichten, nicht an der Überzeugung – prüfen Sie, was ruht, bevor Sie eine Menge wählen.
• Verwenden Sie Limit-Orders und akzeptieren Sie Teilausführungen; eine Market-Order ist eine Anweisung, zu zahlen, was die Leiter verlangt.
• Meiden Sie die Minuten um die Abrechnung bei kurzlaufenden Märkten, wenn sich die Spreads ausweiten und die ruhende Größe dünner wird.
• Messen Sie die Kosten für das Überschreiten des Spreads getrennt von der Slippage – in einem Ein-Cent-Markt ist der Spread oft der größere der beiden.
• Lassen Sie Ihren Backtest die Leiter ablaufen, damit die Kosten in der Forschung auftauchen und nicht auf Ihrem Konto.